Volume chegou a 56 TWh até agosto, alta de 230% em um ano, em meio à maior exposição dos agentes à volatilidade e aos riscos associados ao curtailment
O Balcão Brasileiro de Comercialização de Energia (BBCE) alcançou R$ 10 bilhões em estoque de derivativos de energia até agosto, alta de 230% em relação ao mesmo período de 2025. O montante corresponde a 56 TWh em contratos de proteção e indica uma expansão da utilização de instrumentos de hedge por agentes expostos às oscilações de preços e aos riscos operacionais do Sistema Interligado Nacional (SIN).
Em termos físicos, o volume acumulado equivale, segundo a BBCE, a aproximadamente cinco semanas do consumo nacional de eletricidade. A expansão ocorre em um ambiente de maior complexidade operacional para geradores e comercializadores, especialmente diante das restrições de despacho que afetam empreendimentos renováveis.
Curtailment amplia exposição dos geradores
Parte relevante dos contratos registrados na BBCE é formada por derivativos não padronizados, utilizados para proteção contra diferenças de preços entre submercados e incertezas relacionadas à geração eólica e solar.
Nesse cenário, o curtailment ganhou importância na gestão de risco dos agentes. As restrições determinadas pelo ONS podem ocorrer, entre outros motivos, por limitações de escoamento da geração na rede de transmissão ou por condições de carga que reduzam a necessidade de geração em determinadas regiões.
Para empresas com exposição contratual à geração, a redução compulsória do despacho pode criar descasamentos entre a energia contratada e a efetivamente produzida. Os derivativos entram nesse ambiente como instrumentos para administrar parte da exposição financeira decorrente dessas variações.
Volatilidade impulsiona demanda por hedge
A combinação entre diferenças de preços regionais, mudanças no perfil de geração e maior participação de fontes renováveis variáveis aumenta a necessidade de mecanismos de proteção no mercado de energia.
O crescimento do estoque registrado pela BBCE indica que os agentes vêm ampliando o uso desses instrumentos para administrar riscos financeiros. A estratégia é especialmente relevante para operações com exposição a preços futuros, diferenças entre submercados e alterações nas condições de geração.
A expansão, portanto, não representa apenas aumento do volume negociado no balcão, mas também maior utilização de instrumentos financeiros para tratar riscos associados à operação física do sistema elétrico.
Reforma tributária pode reduzir custo das operações
Outro fator apontado pela BBCE para os próximos anos é a mudança no tratamento tributário das operações de derivativos com a implementação da reforma tributária.
A expectativa da empresa é que a nova estrutura fiscal reduza o custo contábil associado às operações de proteção, o que poderia ampliar a utilização desses instrumentos por empresas do setor elétrico e por agentes corporativos expostos ao mercado de energia.
A mudança adiciona uma dimensão fiscal a um movimento que já vem sendo impulsionado pelas condições de operação do SIN. Para o mercado, a evolução dependerá da forma como as novas regras tributárias serão regulamentadas e incorporadas aos modelos de gestão de risco dos agentes.
