A classificação reflete a sólida posição da empresa no setor de transmissão de energia elétrica no Brasil e sua expectativa de crescimento contínuo
Em um importante marco financeiro, a Fitch Ratings anunciou, em 10 de outubro de 2024, a atribuição do Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’ à proposta de oitava emissão de debêntures quirografárias da Alupar Investimento S.A. (Alupar). A emissão, que totaliza BRL 850 milhões, será realizada em série única, com vencimento final previsto para 2034. Os recursos obtidos serão destinados à alocação em projetos de transmissão e geração de energia, consolidando a posição da empresa como um ator chave no setor energético brasileiro.
Classificação e Fundamentos do Rating
A Fitch também classifica a Alupar com um IDR (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo de ‘BB+’ em Moeda Estrangeira e ‘BBB-’ em Moeda Local, ambos com Perspectiva Estável. Essas classificações refletem o baixo risco associado ao negócio de transmissão de energia elétrica da empresa, caracterizado por receitas previsíveis e margens operacionais elevadas. A Alupar possui uma diversificada carteira de ativos, que garante uma robusta geração operacional de caixa.
Um dos fatores que contribuíram para essa avaliação positiva é a atividade de geração da Alupar, que serve para diluir riscos operacionais e regulatórios. O IDR em Moeda Estrangeira está limitado pelo teto-país do Brasil, atualmente em ‘BB+’, enquanto o ambiente operacional no Brasil limita o IDR em Moeda Local.
A Fitch acredita que a Alupar manterá indicadores financeiros adequados à sua classificação, mesmo diante da expectativa de fluxo de caixa livre (FCF) negativo entre 2026 e 2028, decorrente de elevados níveis de investimento. A empresa, no entanto, possui flexibilidade financeira suficiente para atender a suas obrigações e realizar as rolagens de dívida necessárias.
Principais Aspectos do Rating
A Fitch destacou vários aspectos fundamentais que sustentam a classificação atribuída à Alupar:
- Previsibilidade das Receitas: A atuação da Alupar no setor de transmissão e geração de energia elétrica, especialmente no Brasil, garante um perfil de crédito forte, dado que as receitas anuais permitidas (RAPs) são geradas pela disponibilidade dos ativos, sem riscos de demanda, e são reajustadas anualmente pela inflação. Este segmento representa 80% do EBITDA consolidado da empresa.
- Geração de Caixa Crescente: A entrada em operação de novos ativos, juntamente com margens de EBITDA robustas entre 85% e 90%, deve levar a um aumento significativo na geração operacional de caixa. A expectativa de EBITDA para 2024 e 2025 é de BRL 2,7 bilhões e BRL 2,8 bilhões, respectivamente, mesmo com um aumento nos desembolsos com juros devido à ampliação da dívida.
- Adequação da Alavancagem: A alavancagem financeira consolidada da Alupar deve permanecer compatível com o seu IDR em Moeda Local ao longo do horizonte de classificação. A agência projeta índices de dívida líquida ajustada/EBITDA que não excederão 3,5 vezes no cenário-base, com 3,1 vezes estimadas para 2024.
- Investimentos em Expansão: A Fitch considera os novos investimentos da Alupar essenciais para manter receitas significativas. A companhia tem participado ativamente de leilões de transmissão, garantindo receitas adicionais de BRL 1,1 bilhão, que se materializarão à medida que os projetos forem concluídos até 2029.
Perspectivas Futuras e Sensibilidade dos Ratings
A análise da Fitch sugere que qualquer ação positiva no IDR em Moeda Estrangeira estaria associada à elevação do rating soberano do Brasil. Em contrapartida, um rebaixamento poderia ser causado por uma deterioração do perfil financeiro da Alupar ou uma piora no ambiente operacional da empresa.
